投資人的不理性

1987年10月19日，道瓊指數暴跌506點，發生了甚麼事？有一個經濟學家想要查個明白，所以他寄出二千份問卷給散戶投資人，一千份問卷給法人投資人。結果很有趣，很少有人能說出任何經濟或政治新聞促使他們賣出，他們賣出只是因為股市正在跌，沒有甚麼特殊理由。這樣看起來，人類群體上似乎是不理性的。

經過很多科學家對理性行為的研究，可以歸納出一些導致經濟及金融不穩定的從眾心理，也就是一些心理上的偏誤，造成人們的不理性行為，以下是一些比較重要的偏誤心理或行為：

一、代表性效應：我們往往認為我們所觀察到的會繼續下去，也就是當情勢樂觀時我們傾向於越樂觀，反之悲觀時就越悲觀。
二、選擇性認知：我們曲解資訊，好讓它認同我們的行為及態度。
三、後見之明偏誤：我們高估了自己原先可預測到過去一連串事件之後果的可能性。
四、過度自信行為：我們往往高估自己做出正確決策的能力。
五、確認偏誤：我們的結論不當地偏向我們想要相信的事。
六、自我防衛功能：我們調適自我的態度，好讓它們似乎認同我們所做的決策。
七、展望理論：我們有一種不理性的傾向，比較願意賭上虧損而非獲利，表示我們經常持有虧損的部位而非獲利部位。

這或許也可以解釋為什麼有人說在股市裡，十個散戶投資人有九個是虧損的。套用上面的理論，可以在股票市場很容易地看到下面這樣的行為：

當股票已上漲一段時間，「再也沒有甚麼比看到朋友發財致富，更能擾亂一個人的心情和判斷」，因此後見之明偏誤開始發酵。隨著股票繼續上漲，我們認為其實我們早就知道股市會上漲，而且股市將會繼續上漲，因此開始投入甚至不斷加碼。這時候各種情緒加速效果紛紛發揮，像代表性效應、過度自信、確認偏誤、自我防衛等等。
最後當股市在一片樂觀氣氛下突然反轉時，展望理論又開始發揮效用，使得我們繼續持有手中已開始虧損的部位，仍然相信這只是多頭市場的正常調整，直到終於不得不自我安慰的把它當做長期投資。

投資人的不理性，可能會形成一場災難！
(本文主要摘自財信出版，”景氣為什麼會循環”一書第17章)