利率循環與經濟景氣(二)

利率循環與GDP
利率有如一個經濟體的溫度計，當經濟體中的商業活動熱絡時，整體經濟溫度上升，此時利率也將隨之上升。在自由經濟市場中，利率理論上是由資金的供需來決定，不過實際上，由於利率對經濟景氣的影響是如此重大，因此各國中央銀行實際上主導了利率水準的決定。以美國為例，利率主要由聯邦準備理事會FED主導決定，而FED的基金利率表示銀行間隔夜拆借資金的利率，亦即代表短期利率的水準。

美國從1990年起到目前為止，一共經歷了3次的降息-升息循環，現在正在第四次的降息過程中。下表可以看到利率的升降循環和景氣GDP之間的關係：
在美國過去將近20年的資料來看，降息期間通常比升息期間長很多，而且會長達3-4年的時間，當利率從高檔開始展開降息循環時，因為對經濟活動的刺激效果，在整個降息的期間將會對國內生產毛額GDP產生正向的幫助，通常都會使得GDP成長率轉向較高的成長。(下圖紅色粗線表示GDP成長率在利率循環期間的大概趨勢，綠色粗線表示降息期間)


利率循環與道瓊指數表現
股市是經濟的櫥窗，在幾次的降息循環期間，美國股市道瓊工業指數的漲幅也明顯的大於升息循環的期間。不過此一現象在2001年至2004年之間，道瓊指數的表現就不像前二次的降息期間一樣，反而是在接下來的升息期間有較大的漲幅。
在2007年發生次貸風暴後，美國FED也開始了又一次的降息循環，目前已經持續22個月，而且利率水準也降到了史上最低的水準，而從降息開始到現在，道瓊指數也已經下跌了32%。

以過去的降息期間至少都維持37個月以上，而且這次的經濟風暴更甚於以往來看，這次的降息期間應該還會持續一段時間，直到經濟成長回溫或通膨壓力升高才會開始升息。而一旦美國FED再度開始升息，才真正代表金融海嘯帶來對經濟的衝擊完全結束，經濟重新回到成長的軌道。